一、票据市场分析：
开票低迷，转贴火热，虽有月末缴税，票据依旧平稳
2月票据的开票量进入冷冻期，开票金额较之前下降较多，2月日均开票金额在484亿，而1月这个数字是1200亿，相比下降近720亿。
相比开票市场的冷冻，转贴市场还是相当火热，2月日均贴现金额在400亿，相比1月的700亿有所下降，但贴现/开票比却是处于高位，2月该比例均值在100%，即开了多少贴了多少！而1月贴现/开票比值在67%。直贴火爆背后是银行对票据资产的需求，另外从转贴市场的交易量也可知道，2月与1月相比，日均成交量都维持在2000亿以上，转贴市场维持火爆。
数据不会骗人，在一冷一热的票据数据背后，凸显票据资产的价值！票据作为一种唯一能够贯穿企业结算、企业融资、商业银行资产配置、资金投资、货币政策传导的工具，在当前这个特殊时期，银行对他的需求不言而喻。
票据的特性决定了，在2月底，银行资金稍有紧张+企业缴税的压力下，票据利率仍可维持持续平稳下行的节奏。
控票据套利已成宣传标配，各行开始表态
关于票据套利问题，自从被总理点名后，各机构及银行开始行动起来：
1）央行：发多个报告、举行多个研讨会，总体一个目的——票据市场是正常的，是非常有利打通中小微企业融资的；
2）银监：举行记者会，定调票据主流是好的，对于套利问题将严查！
“根据我们调查看，新增票据融资基本都是企业正常资金周转需要，都是有商品交易为背景，但不排除个别出于赚利差而进行套利。银行通过同业票据买卖进行套利是个别现象，但我们也在加强检查，如果发现这些资金完全出于逃避监管、完全套利、没有流向实体经济，将采取严格处罚。”
3）各行开始行动：招商银行行长在面对记者时提出——贸易背景+结构性存款利率控制两手段遏制票据套利
对于市场上关注的票据业务资金空转和套利情况，招行较早发现这一问题并采取相应措施加以遏制，保证票据融资确确实实用于支持实体经济。”田惠宇对第一财经记者表示，招行主要采取了两方面措施遏制票据空转套利行为。一是，严格按照监管要求审查承兑业务的贸易背景，确保票据承兑服务于企业间的真实交易行为；二是，对结构性存款作为承兑业务的保证金进行控制，要求作为承兑保证金的结构性存款利率低于贴现利率。
据了解，1月份，招商银行直贴发生额1425亿元，其中，民营企业贴现量占比73%，中小型企业贴现量占比75%；银票贴现加权利率3.52%，较去年同期低160BP，并远低于一般贷款利率。
田惠宇还表示，在产品方面，招行率先在市场上推出在线贴现产品，实现无论大票小票、电票纸票“一点即融”，有效地解决了由于小票贴现操作成本高带来的贴现难问题，同时降低了信用风险。
其他银行：媒体报道通过系统严查（这个如果实施，那对票据业是致命的）
一位城商行票据业务部门人士向记者透露，此次全行票据贴现业务检查主要包括两大层面：一是通过查看票面背书，结合贴现频率、资金流向等数据，对疑似票据中介进行排查；二是通过查看企业财务报表数据、企业贴现量与销售收入匹配性是否出现异常，确认企业1月的票据贴现额是否具备真实的贸易背景。
“一旦发现套利行为，银行将迅速采取严厉措施，包括暂停企业票据贴现业务，直到其票据贴现量回落至真实贸易额以内；针对票据中介则采取暂停合作等措施。”上述人士表示。
记者还获悉，部分银行正在升级系统，以更快速度核查企业贴现量与销售收入匹配性，以及票面背书、贴现频率与资金流向等数据。
“有些银行尚未启动票据贴现检查，但加大了票据业务合规性操作。”一位股份制银行票据业务部主管向记者透露，包括提醒企业禁止将票据贴现资金用于归还贷款、购买理财及结构性存款，以及用于承兑、开证保证金等。
总之：
1）票据监管环境肯定变了
1）票据资产还是那个特性，目前需求不变
关于后市：同前3期观点，开多！
票友君总体认为：目前银行同业市场囤积了大量的流动性，再明年开年更是流动性宽松，此类资金何处去？票据还将是今年最受欢迎的金融品种！银行今年离不开票据！
春节后首周公开市场万亿元资金到期，给短期流动性增添了一丝隐忧。但综合多家机构观点来看，节后现金回流对流动性形成补充，节前央行大额投放效应也有望得到更充分显现。有资金交易员表示，至少在6月末以前，资金面不会出现太大问题，春节后一两个月将是上半年资金面最宽松的一段时期。
流动性宽松下，票据必然是短期配置的最好选择：1）高流动性，2）低风险；3）收益不差，是一个进可攻退可守的阶段性底仓产品！票据利率也必然在时节上行后会趋势性回归到同业资金成本的定价中枢中！
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